今年整个Q1，拼多多的股价累计下跌超过20%。这家公司依然在快速增长，但投资者对于“拼多多的股价是否太贵了”的分歧也愈发明显。

5月22日，拼多多发布2024年Q1财报，期内实现营收868.12亿元，同比增131%；经调整后归母净利润为306亿元，同比增202%，较彭博一致预期高出近一倍。营收与净利润增速连续5个季度超出预期。

财报发出后，拼多多美股盘前一度下跌10%，随后在短时间内迅速拉升。截至发稿，拼多多美股盘前上涨近9%。

拼多多执行董事兼联席CEO赵佳臻表示，2024年是拼多多集团为深化高质量发展加大投入的一年。

尽管净利润远超预期，但现阶段盈利能力依然不是拼多多的短期目标。拼多多管理层在此前多个季度的财报电话会上也表达过类似的观点。

拼多多的收入主要由在线营销服务和交易服务两部分构成。其中反映拼多多主站广告收入的在线营销服务在Q1实现营收424.56亿元，同比增56%。

与此同时，主要由拼多多主站百亿补贴频道、多多买菜、出海业务TEMU佣金收入构成的交易服务，期内实现营收443.56亿元，同比增327%。交易服务收入首次超过在线营销服务，这一定程度上反映了TEMU的扩张速度。

但硬币的另一面是，在成本侧，由于TEMU的快速扩张，拼多多的收入成本在期内同比上涨194%至326.95亿元。拼多多称，成本增长主要来自履约费用、支付处理费用、维护成本和呼叫中心费用的增加。

与此同时，拼多多通过对“三费”的严格管控，期内总运营费用同比增长44%至281亿元，增速远低于营收，这也是净利润超预期增长的主要原因之一。

尽管拼多多依然是中国互联网企业中，为数不多的还在高速增长的公司。但资本市场对于拼多多在估值上的分歧愈发明显。

据美国大型机构投资者每个季度向SEC披露的13F报告，Q1有88家机构清仓拼多多，环比增长一倍，同时减持拼多多的机构也环比增加了40家。

多家券商在研报中认为，拼多多的出海业务TEMU面临地缘政治风险，主站也在国内面临更加激烈的竞争环境。此外，2023年累计上涨超过70%以后，拼多多的股价已经“太贵了”。

而另一方面，高瓴、高盛等投资机构依然看好拼多多，高瓴旗下基金管理平台HHLR在Q1对拼多多增持了16.62%，同期高盛增持拼多多逾554万股，增幅达101%。